金石策略天山铝业一季度净利展望翻倍，“戴维斯双击”能持续吗？

公募基金Top50重仓股：科技成长与高端制造核心方向超千只基金持有宁德时代、中际旭创、紫金矿业

摘要：国际金价持续暴涨突破5000美元关口，黄金股上演涨停潮。随着近段时间以来国际金价不断跳涨并且频频创新高，黄金股已经成为现阶段A股市场的热点风口。在周一黄金股上演批量涨停潮的大背景下，股价尚未明显启动的金矿资源股或具备相当大的补涨空间。

　　界面新闻记者 | 张艺

　　3月30日，天山铝业（002532.SZ）表现了一份超预期的功绩预报。公司展望一季度拆开归母净利润22亿元，同比增长107.92%。

　　这份亮眼的成绩单与中东两大铝厂遭逢热切的音书酿成共振，激励铝业板块集体爆发。当日，天山铝业、闽发铝业（002578.SZ）、常铝股份（002160.SZ）等多股“一字”涨停，南山铝业（600219.SH）亦奉陪封板。

　　同步表现的还有天山铝业2025年年报。论说显现，公司客岁拆开买卖收入295.02亿元，同比增长5.03%；拆开归母净利润48.18亿元，同比增长8.13%。尽管营收未编削高，净利润刷新历史记录。公司拟每10股派现2.5元。

　　天山铝业客岁第四季度归母净利润14.78亿元，已是历史峰值，而本年一季度增长斜率显耀抬升。这种高增长能持续吗？分析东说念主士以为，四肢一家全产业链布局的铝业龙头，天山铝业正迎来量价王人升驱动的“戴维斯双击”（功绩与估值双普及）。

　　但另一方面，公司实控东说念主曾超懿、曾超林伯仲本年已套现超8亿元后，又方针套现约16亿元，莽撞给阛阓带来一些担忧。

　　制图：界面新闻记者

　　一季度量价王人升

闻喜策略

　　天山铝业示意，一季度功绩暴增的原因有二，是量与价的双重驱动。

　　率先，产量开释。公司140万吨电解铝绿色低碳能效普及技俩部分产能投产，电解铝产销量同比增长约10%。

　　其次，价钱上行。一季度电解铝产物销售价钱同比上升约17%，坐褥资本有用限度同比有所着落。

　　从年报中不错透视天山铝业基本面更深层的变化。

　　率先，铝箔成新增长极，氧化铝在承压。

　　四肢领有完好一体化铝产业链的企业，天山铝业主要产物涵盖电解铝、氧化铝、高纯铝、铝深加工产物及材料等。从营收结构看，各板块进展分化显豁。

其中，铝锭（电解铝）已经压舱石。这一业务孝顺营收190.49亿元，占比64.57%，同比微涨，铝锭是由电解铝冷却、浇铸而成，其价钱与利润胜利决定了公司基本盘的清醒性。拉动营收增长的是铝箔。铝箔及铝箔坯料拆开买卖收入22.91亿元，同比激增354.68%，远超全体增速，其营收占比由上一年的不到2%，上升至客岁的7.77%。这一产物主要用于制作锂电板正极集流体等，下贱波及新动力汽车、储能等高景气度范围。氧化铝是客岁功绩的惟一短板。这板块占比约23.14%，客岁拆开买卖收入68.57亿元，同比下滑6.66%。氧化铝四肢电解铝的坐褥原料，其进展与产物价钱和资本波动密切辩论。

　　各板块营收的此消彼长，与产物价钱密切辩论。

　　2025年国内铝价先抑后扬，SHFE铝三月期货平均价钱为20，698元/吨，同比上升3.5%。天山铝业产物销售价钱同步上升，胜利带动营收和利润增长。

　　同期，收成于“电解铝-铝加工”一体化布局，天山铝业能够快速传导铝价上升红利，幸免中间门径利润流失。天山铝业全年电解铝产量118.58万吨，同比增加约0.84%，毛利率上升至30.46%，同比增加了跨越8个百分点。

　　不外，客岁氧化铝进展相对承压。氧化铝全年坐褥资本同比上升9%，重复销售价钱着落，尽管公司产量同比增加10.38%至251.54万吨，营收仍出现下滑，毛利率仅为9.7%，同比着落了近20个百分点。

　　天山铝业单季销售毛利率变化

　　其次，自备电资本大降23%。

　　一体化布局之下，资本上风显豁，客岁天山铝业资本限度进展最卓著的即是自备电资本。

　　公司在位于新疆石河子经济开采区电解铝产线近邻设自备电厂，子公司天瑞动力领有6台350MW自备发电机组。据公司先容，其年发电量能欣慰自己电解铝坐褥85%-90%的电力需求，沿途用于电解铝坐褥，电力扫数自觉私用。

　　年报数据显现，2025年公司电解铝坐褥资本同比着落约7%，其中自觉电资本同比着落23%，外购电资本同比着落17%。

　　再次，净现比进展卓著。

　　界面新闻珍惜到，尽管客岁公司归母净利润增幅唯独8.13%，但公司筹商经活动现款净流量80.53亿元，同比增幅高达54.27%，也远超净利润范畴，净现比（筹商活动现款流净额/归母净利润）为1.67。

　　“净现款流远高于净利润，这时时评释公司的盈利质料很高，排名第一的炒股软件这时时被解读为一个积极的信号。”有行业分析东说念主士告诉界面新闻，这意味着公司赚的钱已实竟然在“落袋为安”。

　　对天山铝业来说，这主要收成于电解铝产物销售回款改善及坐褥资本优化。

　　中东危急影响几何？

　　2026年，天山铝业功绩能否延续一季度的强势，取决于以下几个关节变量。

　　一方面，地缘突破刺激铝价。

　　刻下中东场所持续发酵，成为刺激铝板块走强的核心催化剂。

　　音书面上，中东两家大型铝厂遭逢热切——阿联酋环球铝业年产能约160万吨，巴林铝业年产能约160万吨，所有这个词占公共产能约4%。重复霍尔木兹海峡航运受阻，公共约6%的电解铝产能及出口链条受到影响。多家机构以为，若突破持续或停产时辰超预期，公共铝供应将出现内容性缺口，铝价核心有望进一步上移。

　　中信期货示意，供应端中东地缘突破加大外洋供应扰动，同期该地区氧化铝原料依赖入口，当今已有部分铝厂发生内容性减产，后续突破持续影响电力供应清醒性或原料补充不足时，中东铝厂减产面仍有扩大风险。中期来看，储能、电网等领城延续高景气，展望2026年公共供需延续趋紧。

　　天山铝业等掌抓上游资源的铝企将会受益。

　　另一方面，天山铝业自己的产能投放经由，本年公司在国表里均有新增量。

　　公司140万吨电解铝绿色低碳能效普及技俩，是2026年功绩增长的核心变量。

　　一季度公司功绩增长已受益于技俩部分投产，公告显现，剩余产能方针于2026年上半年沿途投产。届时，公司电解铝形貌产能将达140万吨/年。产能的扫数开释，将为全年功绩提供量的接济。

　　客岁天山铝业增幅快的铝箔业务，辩论产线均已参加范畴坐褥阶段。其中，位于石河子的箔坯料坐褥线，当今具备18万吨年产能；位于江阴的箔深加工坐褥线已具备16万吨年产能。

　　资源方面，公司在广西已取得铝土矿资源及采矿权证，将参加内容开采阶段。

　　公司外洋铝资源将放量，外洋产能也在开采之中。

资源上，公司在印尼已障碍取得三个铝土矿开采权，前正在进行详备勘测责任，并冉冉开展采矿功课。公司几内亚的铝土矿当今已参加坐褥开采阶段，所产铝土矿陆续发运归国。产能上，天山铝业公司在印尼经营了15.56亿好意思元开采200万吨氧化铝坐褥线，其中一期100万吨被列入印尼国度政策技俩清单。当今各项责任在推动中。

　　关于天山铝业的后续进展，多家券商近期发布研报，多半看好其一体化布局下的盈利详情趣与成漫空间。

　　国海证券以为，天山铝业产业链一体化筹商，受益新疆动力价钱低，资本上风显豁，技俩陆续投产落地，成长性可期。其对本年归母净利润给出90.59亿元，同比增幅88%的预期。

　　国金证券金云涛示意，推敲到天山铝业具备行业稀缺的扩产才智，且扩产产能具备资本上风，展望本年归母净利润88.64亿元。

　　从中弥远眺，高盛在研报中领导铝价波动的风险。该机构以为2026年下半年新一轮供给周期将运行，印尼、中国等新增产能开释可能导致阛阓从头参增加余现象。展望2026年公共原铝需求同比仅增长0.1%，远低于客岁的2.7%。2026年公共铝阛阓将出现55万吨盈余。2027年公共铝阛阓盈余将达到150万吨，铝价可能靠近回落压力。

　　在功绩持续向好的同期，投资者绝顶需要珍惜的是，近半年来，天山铝业遭逢大股东抛售。

　　年报显现，客岁四季度时候，除北向资金小幅增持外，有五位股东在减持。

　　天山铝业第一大股东天山铝业第一大股东石河子市锦隆动力产业链有限公司偏激一致行动东说念主曾明柳、曾鸿分手减持了2.64亿股公司股份，占总股本比例约5.7%。第五大清醒股东信郅致诚柒号（深圳）投资结伴企业（有限结伴）和社保基金118组合也分手减持了5，600万股和5，404.68万股。

　　十大股东的持股比例由三季度末的60.12%着落至年末的52.91%。

　　2026年以来，实控东说念主曾超懿、曾超林在1月时候套现超8亿元，二东说念主以17.78元股的均价减持了4，589.86万股公司股份，占总股本比例1%。

　　当今，曾超懿、曾超林又提议新一轮减持方针，在3月19日至6月18日历间，分手各减持不跨越总股本的1%。以最新股价计较，两东说念主将再套现约16亿元。

　　一季度功绩“开门红”后，天山铝业“戴维斯双击”能否持续，将取决于地缘场所演进与公司产能开释经由。从当今来看，这两个核心变量均指向积极成见，但事件驱动的影响终会往日金石策略，中弥远还将细致供需辩论。