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瑞银注意到近期市场关注其股息的可持续性。缺乏整幢物业交易及2025年农地转换项目，意味着恒地在2025年预测可能产生48亿港元的负自由现金流（派息后）。该行的情境分析显示，若股息潜在削减55%（至每股股息0.81港元），或可实现自由现金流收支平衡，且控股家族可能因相应减少股东贷款投入而获得更多现金。基于概率加权的每股股息（假设股息削减至0.81港元的概率为50%）1.3港元计算，该股目前对应股息率为4.3%，与长实集团（01113）相若，表明市场已部分反映此股息削减风险，进一步支持该行对风险回报趋于平衡的观点，同时该行维持恒基2025年预测每股股息1.8港元不变。
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记者丨张敏
剪辑丨吴抒颖 张伟贤 曾静娇
矿业央企五矿集团旗下的上市房地产公司五矿地产，将至当天下昼精致从港交所摘牌，从而辨别34年的上市历史。
五矿地产是在客岁10月晓喻运转独到化进度的，随后剖释获胜。凭证公告，其独到化斟酌已于本年2月25日获法院批准，2月27日精致获胜。按照斟酌，五矿地产将于3月3日下昼4时起从港交所退市。
关于退市原因，五矿地产曾默示，由于股票流动性不及，融资才气有限，公司仍是失去上市平台上风。但另一个事实是，受房地产阛阓深度调遣的影响，五矿地产连年来的策划功绩欠安。
看成国资委最早批复的以16家以房地产开辟为主业的央企之一，五矿地产的销售限制曾一度达到260亿元。但自2022年以来，公司的归母净利润贯串三年亏蚀。
客岁12月，中国中冶和中国五矿晓喻运转一笔607亿的钞票往复，其中包括地产业务的整合。退市后的五矿地产，将在央企整合的变局中谋求新的定位与发展。
已贯串三年亏蚀
五矿地产最早的上市载体，是一家叫作念东方有色集团有限公司的港股上市企业。1991年，东方有色集团有限公司在港交所上市，主业为铝材坐褥和金属贸易。尔后，公司资格了一次股权变更，并在2005年被五矿集团旗下的五矿香港控股有限公司收购。
正中优配随后，五矿集团将房地产钞票不绝注入上市公司，公司称呼在2007年变更为五矿建立，主营业务也从金属贸易变为房地产开辟。2016年，五矿建立改名为五矿地产。
看成中国五矿集团下属的一级公司和地产业务的惟一上市平台，五矿地产在地皮赢得、融资资本、产业链整合等方面有一定的先天上风。2010年，国务院国资委明确78家非主业央企慢慢退出房地产鸿沟，保留16家以房地产开辟为主业的中央企业，五矿地产位列其中。
资格了多年不冷不热的发展后，2020年，五矿地产已毕了193.6亿元的销售额，同比增长124%。次年，销售额进一步攀升到260亿元的历史高位。
随后，受房地产阛阓调遣影响，其销售限制连年下滑，至2024年已降至70.2亿元。
五矿地产的归母净利润曾在2019年达到8.44亿元的高点，随后一王人着落。2022年至2024年，公司的归母净利润贯串为负，其中2024年的亏蚀额达到32.6亿元。
在2024年年报中，信泰资本时任五矿地产董事长的何剑波默示，2025年首先要确保“活下去”。“把去库存、防风险放在首位，念念尽一切想法增收节支，减少亏蚀。”同期，严守资金安全底线，发奋诞生钞票欠债表，确保债务“不爆雷”、委用“不烂尾”、发展“不复旧”。
2025年上半年，五矿集团总营收近4000亿元。其中，五矿地产已毕营业收入18.02亿元，占比不及1%；归母净利润为-5.3亿元，连续亏蚀。
2025年10月23日晚间，五矿地产发布公告称，拟以安排样子独到化，并肯求撤废在联交所的上市地位，斟酌股份将赐与刊出，刊出价为每股1港元。
针对这次独到化，五矿地产给出多项事理，包括股票流动性偏低；融资才气有限，已失去上市平台上风；有助于公司实施长久计谋，等等。
20天后，五矿地产发布公告，何剑波辞任试验董事、董事会主席等职务，43岁的试验董事兼董事总司理戴鹏宇接任董事会代理主席。
整合与转型任重说念远
五矿地产退市的另一个布景，是五矿集团、中国中冶两大央企的加快整合。
2015年，国资委批准中国五矿集团与中冶集团计谋重组，旨在打造世界最初的金属与矿产企业集团。其中，中冶集团旗下领有房地产平台中冶置业，并与五矿地产造成同行竞争关连。因此，两者的整合被觉得是势在必行。
但连年来，两家公司虽在实施计谋重组，但并未完成业务层面的本体性整合，五矿地产和中冶置业也以各自的品牌寂寞运营。
2025年12月8日晚间，中国中冶公告了一笔总价为606.76亿元的重磅往复。中国中冶拟将旗下中冶置业100%的股权及目的债权出售给五矿地产；将有色院、中冶铜锌、瑞木管制100%的股权和中冶金吉67.02%的股权出售给中国五矿；将华冶杜达100%股权，出售给中国五矿或指定主体。
其中，中冶置业100%股权及相应债权的对应往复金额约为312.4亿元，占这次往复金额的半数以上。
中冶置业亦然国务院国资委首批认定的16家以房地产为主业的央企之一，并一度活跃于地皮阛阓。但到2025年上半年，中冶置业营业收入31.92亿元，净利润为-17.77亿元。
值得珍藏的是，受钞票减值影响，中冶置业在这次往复中的评估价钱缩水，比较461.7亿元（收尾2025年7月31日）的总价值，折价特殊三成。
易居克而瑞指出，五矿地产与中冶置业完成统一后，新平台的钞票总和将从五矿地产约394亿港元（2025年中）与中冶置业的807.55亿元（2025年中）叠加，钞票限制将达千亿。但这同期也意味着五矿地产不仅要处分自己现款流、盈利及欠债等问题，更要消化中冶置业带来的多量债务和执续亏蚀的策划压力。
凭证公告，至2025年年中，五矿地产的欠债总和为277.3亿元，其中流动欠债210.9亿元。中冶置业的流动欠债则达到633亿元。且两家公司的短期债务压力均较大。
该机构还指出，这两家企业存在机制与文化相反，整合需处分组织重迭、重构有野心经过等问题。
从各方传递出的信息表露，新整合的两家公司，也将不再是传统的房地产开辟企业。中国五矿里面东说念主士向21世纪经济报说念记者指出，在连续推动去库存、完成风险化解的基础上，将来中国五矿的地产业务将向轻钞票转型。客岁以来，五矿地产旗下的五矿物业、五矿买卖、五矿产城等业务均有积极剖释。
在2025年上半年的债务年报中，中冶置业指出，构建以城市轮廓开辟为中枢，以代建做事、钞票运营、物业管制为引擎的‘一核三擎’业务体系，加快向轻钞票、高质料、可执续的房地产发展新款式转型升级。
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